일론 머스크가 이끄는 스페이스X와 테슬라의 합병 가능성이 거론되는 가운데, 양사의 거래가 성사될 경우 머스크의 천문학적인 보상안에도 상당한 변화가 발생할 수 있다는 분석이 나왔다.

특히 테슬라가 다른 기업에 인수되거나 지배권이 이전되는 상황을 고려해 마련된 기존 보상계약의 예외 조항이 변수로 떠오르고 있다.

미국 월스트리트저널(WSJ)은 최근 테슬라의 최대 1조달러 규모 보상안에 인수합병과 관련된 별도의 조건이 포함돼 있다고 보도했다. 지난해 테슬라 주주들이 승인한 이 보상안은 머스크가 장기적인 경영 목표를 달성할 경우 대규모 주식 보상을 받을 수 있도록 설계됐다.

테슬라 경영목표 달성 여부가 핵심

머스크의 기존 보상안은 단순히 테슬라의 주가 상승만을 기준으로 삼지 않는다.

테슬라 차량의 누적 인도량을 비롯해 로봇 사업과 자율주행 서비스 등 회사의 장기적인 사업 성과를 반영하는 여러 경영목표가 설정돼 있다.

정상적인 경영 상황에서는 이 같은 목표를 단계적으로 달성해야만 보상 규모가 확대된다.

하지만 기업이 인수되거나 경영권이 이전되는 상황에서는 별도의 규정이 적용된다.

테슬라의 기존 성과보상 계약에는 회사가 인수합병되거나 지배권이 넘어갈 경우 일부 성과목표를 달성한 것으로 처리하는 내용이 포함돼 있기 때문이다.

인수 가격이 머스크 보상 규모에 영향

이 조항 때문에 테슬라와 스페이스X의 합병이 현실화될 경우 인수 가격이 중요한 변수로 떠오를 수 있다.

일반적인 방식이라면 머스크는 테슬라가 설정한 사업 목표를 실제로 달성해야 상당한 규모의 보상을 받을 수 있다.

그러나 인수 상황에서는 합병 이후 기업가치와 거래 조건 등이 보상 산정에 영향을 줄 수 있다.

WSJ가 인용한 분석에서는 테슬라의 기업가치가 현재보다 크게 높아질 경우 머스크가 보상안에 포함된 대규모 주식 보상을 확보할 가능성이 제기됐다.

결국 테슬라의 기업가치를 얼마로 평가하느냐가 거래 당사자뿐 아니라 머스크 개인의 경제적 이해관계에도 직접적인 영향을 줄 수 있다는 의미다.

머스크는 테슬라 의결권 약 20% 보유

합병 가능성을 둘러싼 또 다른 변수는 머스크의 테슬라 지배력이다.

머스크는 현재 테슬라에서 약 20% 수준의 의결권을 보유하고 있다.

여기에 스페이스X에 대한 강력한 지배력을 확보하고 있기 때문에 두 기업의 거래가 추진될 경우 일반적인 기업 간 인수합병과는 다른 이해관계가 형성될 수 있다.

특히 인수 가격이 높게 책정될수록 기존 테슬라 주주에게 돌아가는 경제적 가치와 머스크의 보상 규모 사이에서 이해관계가 충돌할 가능성도 있다.

테슬라 주주들의 판단도 변수

실제 합병이 추진되기 위해서는 테슬라 주주들의 승인이 중요한 관문이 될 전망이다.

스페이스X가 테슬라를 인수하는 형태가 되면 거래 가격뿐 아니라 합병 이후 새 회사의 지배구조와 주주가치가 핵심 쟁점으로 떠오를 수 있다.

특히 테슬라 주주 입장에서는 자신들이 보유한 회사의 미래 성장가치와 스페이스X가 제시하는 인수가격을 비교해 판단해야 한다.

반대로 머스크에게는 두 기업을 하나의 거대한 사업체로 결합할 경우 발생할 수 있는 시너지와 함께 자신의 보상 규모가 어떻게 변화하는지도 중요한 고려사항이 될 수 있다.

‘1조달러 보상’ 현실화 가능성은

머스크의 최대 1조달러 규모 보상안은 애초부터 매우 높은 경영성과를 전제로 마련됐다.

테슬라의 자동차 사업뿐 아니라 로봇과 자율주행 등 미래 사업에서 상당한 성과를 내야 보상 규모가 단계적으로 커지는 구조다.

따라서 정상적인 경영 상황에서는 목표 달성까지 상당한 시간이 필요하다.

하지만 인수합병이라는 특수한 상황에서는 기존 계약에 마련된 예외 규정이 적용될 수 있어 상황이 달라질 수 있다.

이 때문에 시장의 관심은 단순히 ‘테슬라와 스페이스X가 합쳐질 것인가’에만 머물지 않고 있다.

실제 거래가 추진된다면 테슬라의 평가가치, 인수 가격, 머스크의 보상 규모, 기존 주주들의 이해관계가 서로 얽히면서 복잡한 논쟁이 벌어질 가능성이 크다.

아직은 ‘가능성’ 단계

다만 현재로서는 테슬라와 스페이스X의 합병이 확정된 것은 아니다.

실제 거래가 논의될 경우 양사의 기업가치 평가부터 주주 승인, 지배구조 설계, 규제 검토 등 해결해야 할 절차가 적지 않다.

무엇보다 테슬라 주주들에게 인수 조건이 얼마나 유리한지가 거래 성사의 중요한 변수가 될 수 있다.

스페이스X와 테슬라는 모두 머스크의 사업 제국을 구성하는 핵심 기업인 만큼, 두 회사가 실제로 하나의 법인으로 결합할 경우 단순한 인수합병을 넘어 글로벌 기술기업의 지배구조에도 상당한 파장을 일으킬 것으로 예상된다.

향후 시장의 관심은 합병 성사 여부와 함께 테슬라의 기업가치를 얼마로 평가할 것인지, 그리고 그 과정에서 머스크의 1조달러 보상안이 실제로 어느 정도까지 현실화될 수 있는지에 집중될 전망이다.